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蓝焰控股(000968)季报点评:推测煤层气业务带动Q3业绩同比增16% 公司拟公开发行10亿债券

发布时间:2019-10-23    研究机构:天风证券

公司前三季度业绩同比增5.9%,Q3 业绩同比高增长、增速16%

公司发布2019 年三季报,前三季度营业收入14.65 亿元,同比增3.34%;归母净利润5.06 亿元,同比增5.9%;扣非归母净利润4.98 亿元,同比增5.1%;EPS 为0.52元/股,同比增6.12%。其中,Q3 营业收入4.79 亿元,同比增15.55%;归母净利润1.73 亿元,同比增16.03%;扣非归母净利润1.68 亿元,同比增15.67%;EPS 为0.18元/股,同比增20%。公司Q1、Q2 归母净利润分别为1.26 亿元、2.08 亿元,同比增长率分别为14.87%、-5.43%;Q3 公司业绩相比Q2 明显改善。

前三季度公司净利润同比增加,主要是由于老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产;强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。

推测Q3 公司业绩提升的主要原因为煤层气销售收入提升

Q3 公司主营业务收入明显增加,营业收入4.79 亿元,同比增加约6450 万元,增幅15.55%;前三季度销售毛利率42.73%,同比增加2.28pct,相比上半年销售毛利率增加1.33pct,Q3 业务增量带动毛利率边际提升。我们推测公司营业收入增加的主要原因为煤层气销气收入增加,推测原因如下:(1)煤层气销售的毛利率>公司销售毛利率>气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此煤层气销售收入的增加可以带动边际毛利率提升。公司主营业务为煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理,回顾公司2017 年、2018 年、2019H1 这3 项业务的毛利率,煤层气销售为36.26%、42.86%、45.22%,气井建造工程为35.68%、40.17%、41.01%,煤矿瓦斯治理为27.59%、16.77%、27.86%;公司总体毛利率为34.04%、38.31%、41.4%。截止2019H1,煤层气销售毛利率>公司总体毛利率>气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此前三季度公司毛利率相比上半年进一步提升,大概率为煤层气销售业务在整体业务中的占比提升,即煤层气销售收入增加。(2)2019 年工程订单虽有保障,但仍同比减少。公司2019 年瓦斯治理订单2.82 亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26 亿元,共计7.43 亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41 亿元、煤层气井施工收入1.81 亿元,共计3.22 亿元;下半年预计这两项业务的订单额在2.94 亿元左右,去年同期这两项业务收入为6.93 亿元,因此下半年工程订单虽有保障,但仍同比减少。

我们进一步分析公司利润表,发生Q3 税费同比不变,但其他收益同比减少3100万,推测主要原因为①去年Q3 其他收益基数较高,②其他收益中包含增值税退税,增值税退税为收付实现制,推测Q3 增值税退税进度略低于去年同期。因此Q3 公司归母净利润1.73 亿元,同比增16.03%,我们判断主要原因为销气收入提升。

此外,公司Q3 收到晋煤集团工程结算款9.6 亿元,现金流明显好转。

公司拟公开发行不超过10 亿元债券,2019 年半年度分红每10 股派0.5 元

8 月23 日公司公告称将公开发行公司债券规模不超过人民币10 亿元。上半年公司向全体股东每10 股派0.50 元人民币现金,目前已经实施完毕。

盈利预测:预计公司19/20 年归母净利润7.32/8.35 亿元,EPS 为0.76/0.86 元,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持“买入”评级。

风险提示:工程业务减少,新区块进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消

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