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蓝焰控股(000968)季报点评:前三季度业绩平稳增长 现金流明显改善

发布时间:2019-10-23    研究机构:广发证券

公司前三季度盈利同比增长5.9%,现金流明显改善

公司发布三季报,公司2019 前三季度实现归母净利5.06 亿元,同比增长5.9%,EPS 为0.52 元。公司前三季度盈利同比增加,主要由于公司持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产。同时,公司强化运营管理,努力增收节支、降本增效。公司2019 前三季度确认的其他收益(主要包括煤层气销售补贴和增值税退税)为2.24 亿元,同比减少0.11 亿元。公司2019 前三季度经营性现金流净额为4.5 亿元,同比增长61.5%。

分季度来看,公司19Q1-3 分别实现单季度归母净利1.26 亿元、2.08 亿元和1.73亿元,19Q3 同比增长16.0%,环比下降16.9%。

上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7%和13.4%

煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4 亿立方米(同比+2.6%),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7%),按照销售量测算单位售价1.74 元/方(同比+13.4%),单位成本0.95 元/方(同比+15.5%),单位毛利0.79 元/方(同比+11.1%)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额 1.39亿元,同比增加0.16亿元或12.7%。

气井建造工程业务:上半年营收1.81 亿元,同比下降1.11 亿元或38.0%,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。

子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕

根据中报,公司2017 年11 月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4 个区块。截至2019 年7 月31 日,四个区块完成地质填图610 平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122 口,压裂53 口,试运行井19 口。

根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10 个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3 家,不满足招标投标法之规定,上述5 个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5 个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82 平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8 月15 日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。

盈利预测与投资建议

公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长;另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,作为山西省属国企,公司获取资源的能力较强,外延扩张可期。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.78、0.84 和0.94 元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19 年18 倍PE,对应合理价值14.1 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:天然气、煤层气价格下跌;税收优惠、销售补贴政策变化;新中标区块投产进度低于预期。

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