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蓝焰控股:气价提升、工程增加致业绩增31.8%,新区块取得突...

发布时间:2018-08-27    研究机构:天风证券

事件:公司发布18年半年报,公司营收10.03亿元,同比增24.74%;营业成本5.79亿元,同比增16.5%;归母净利3.29亿元,同比增31.83%;EPS0.34元,同比增17.24%。

利润表分析:气价提升、工程收入增加,业绩同比增31.8% 上半年公司归母净利同比增31.83%,主要受益于气价提升和气井工程收入增加:

(1)煤层气抽采量7.24亿方,同比增0.22亿方;销气量3.52亿方,同比减0.08亿方,销气量减少原因为:地区道路施工、CNG车辆到期报废导致公司承运的CNG和LNG同比减少。公司与国化“临汾-长治”管道在胡底乡对接并实现供气,吕梁区块与国新等用户达成直供协议。测算上半年煤层气销售单价为1.53元/方,去年同期测算值为1.4元/方,同比提高9.12%。

(2)气井建造工程收入2.92亿元,同比增107%。此外,上半年公司新增煤层气井体积压裂技术研究等项目,同时煤层气钻井关键技术及装备研发工作量加大,研发投入相对增加。

现金流量表分析:新区块勘探、气井建造投入资金多,拟用募集资金补充现金流 上半年公司加快新区块勘探进度,同时气井建造业务量同比增加较多、相应支出增加但回款速度慢,导致公司经营活动现金流净额0.487亿元,同比减少2.41亿元。公司拟使用募集资金中的1亿元暂时补充流动资金,从而降低公司财务成本。

资产负债表分析:新增3亿应收账款、1亿存货;发行7亿私募债置换短期借款,债务结构得到优化 上半年公司偿还了部分借款,货币资金比年初减少2.91亿元;应收账款比年初增加3.07亿元,其中包括1年内到期的工程款1.44亿,到期后为公司注入现金流;存货比年初增加1.1亿元。17年公司使用短期借款偿还7亿元公司债,今年上半年公司发行7亿私募债置换短期借款,票面利率6.55%,比原有债券票面利率高1.05个百分点。截止6月底,公司资产负债率为51.98%,相比年初下降3.67个百分点,公司债务结构得到优化。

新区块取得突破:柳林石西区块成功点火,四区块正在钻井11口 18年7月,柳林石西区块一号勘探井成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气区块中,首个勘探施工点火的区块;柳林石西煤层气管线已完成招标,预计10月底建成。四个新区块正在钻井11口,待开采技术进一步突破后,公司业绩有望迈上新台阶。

山西燃气集团成立,控股股东掌握主导权 18年2月,山西燃气集团有限公司成立,公司控股股东掌握新平台主导权。公司作为晋煤集团旗下专业的煤层气开采上市公司,定将受益于本次产业重组整合。

盈利预测:我们预计公司18、19年归母净利7.2、8.6亿元,EPS 0.75、0.89元,当前PE 15.96X、13.38X,此盈利预测未考虑新区块利润贡献。我们给予公司18年23.7X PE,目标价17.8元,给予“买入”评级,强烈推荐。

风险提示:新区块进展缓慢,产气销气量不达预期,气价下降

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