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蓝焰控股:煤层气龙头,基本面向好,后期成长性高

发布时间:2018-09-18    研究机构:广发证券

天然气发展加快,17-20年产量预计增520亿立方,复合增长率11%

2018年9月5日国务院发布《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上,同时严格执行油气勘查区块退出机制,全面实行区块竞争性出让,鼓励以市场化方式转让矿业权,完善矿业权转让、储量及价值评估等规则。根据测算2017-2020年产量增量为520亿立方,复合增长率达10.6%。

概览:18H1盈利同比增32%,下半年补贴有望确认

18年上半年实现营业收入、净利润分别为10、3.3亿,同比增25%、32%,煤层气抽采量7.2立方米(同比+3.1%)、利用量5.55亿立方米(同比+3.7%),销售煤层气3.52亿立方米。按抽采量测算,单位均价0.74元/立方米(同比+3.5%),单位成本0.40元/立方米(同比-6.9%),单位毛利0.34元/立方米(同比+18.9%)。按销售量测算,单位均价、成本、毛利分别为1.53、0.82、0.71元/立方米。另外源于增值税退税采用收付实现制,18年上半年暂未收到17年增值税退税金,预计下半年确认17年增值税退税。

短期看点:量价齐升,管道完善打开市场

根据国家统计局数据,18年1-7月天然气消费量同比增16.4%,预计冬季受到环保压力,清洁取暖工作持续进行,而煤改气是主要方式之一。天然气需求增长或推动价格上行。煤层气作为非常规天然气,有望受益。同时根据公司公告,17年中标的4个区块正在钻井11口,已完成钻井7口,柳林石西区块已完成点火工作(计划年产5亿方),公司煤层气抽采量有望增长,同时随着管道完善,直通下游天然气消费重地,产品市场打开。

长期看点:新区块资源带来规模进一步增长

根据山西省规划,2020年相比2015年将新增地面抽采量约100亿方、新增建设产能约280亿方,同时2018年山西省将投入剩余15个探矿权,公司作为山西煤层气资源利用平台,预计项目将持续落地。

预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.86元和1.12元

预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.86元和1.12元,对应18年PE为17.8倍,受益于政策红利下天然气消费量增加、管道逐步完善打开市场,公司资源量丰富、成长空间较大,同时控股股东出资设立山西燃气集团,公司有望受益于国企改革,我们维持“买入”评级。

风险提示:煤层气价格下跌;税收优惠、销售补贴政策变化风险,采矿权存在未能如期完成过户手续的可能;在建矿井投产进程低于预期。

申请时请注明股票名称