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蓝焰控股:18年净利6.8亿元,内生外延成长性良好

发布时间:2019-04-22    研究机构:广发证券

18年实现归母净利6.8亿元,蓝焰煤层气完成业绩承诺

公司披露18年年报,18年归母净利6.8亿元,同比增38.7%(17年为4.9亿元),折合每股收益0.7元。其中子公司蓝焰煤层气扣除非经常性损益后归母净利为7.17亿元,完成业绩承诺(6.87亿元)。政府补贴方面,公司2018年收到的煤层气销售补贴2.57亿元(2016-2017年分别为2.75、2.63亿元),而增值税退税为0.55亿元(2016-2017年分别为3.24、0.89亿元)。

分季度看,公司18年Q1-4分别实现归母净利1.1、2.2、1.5和2.0亿元,折合EPS分别为0.11、0.23、0.15和0.21元/股。

2019年第一季度:实现归母净利1.3亿元,折合EPS为0.13元/股,同比上升14.9%,环比下滑37.3%,我们推测煤层气销售季节性影响较大,四季度为旺季。

18年煤层气抽采量和销量分别同比增2.16%、下滑1.86%,气井建造业务收入同比增80%

18年全年:2018年公司煤层气抽采量14.6亿立方米(同比+2.16%)、销售煤层气6.87亿立方米(同比-1.86%)。

单位售价提升,成本下行,毛利大幅增长:按抽采量测算,18年全年煤层气单位均价0.81元/立方米(同比+3.5%),单位成本0.46元/立方米(同比-7.8%),单位毛利0.35元/立方米(同比+23.7%)。

另外,公司18年气井建造业务实现营业收入8.4亿元,同比增79.6%,毛利率达40.17%,相较于17年增4.49个百分点。

新区快建设顺利,贡献产量增量可期

根据公司年报,截至2019年3月底:柳林石西区块:累计完钻34口井,累计压裂18口,并进行了试气成功点火,待取得试采证后可进行试生产;武乡南区块:累计完钻13口井,压裂10口井,进行了试气试验,并陆续点火成功;和顺横岭区块:累计完钻3口井,累计压裂1口井;和顺西区块:正在进行放点工作,累计放点13个;建设进度符合预期。

预计蓝焰控股(000968)2019-2021年EPS分别为0.78、0.90、0.99元/股

蓝焰控股内生增长稳定,新增区块开采进展顺利,同时控股股东变更为山西燃气集团,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.90和0.99元/股,我们认为公司是A股唯一煤层气标的,内生外延成长性好,参考历史估值给予19年20倍PE,合理价值15.6元/股,维持“买入”评级。

风险提示:煤层气价格下跌的风险;税收优惠、销售补贴政策变化风险。

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