蓝焰控股(000968.CN)

蓝焰控股2017年三季报点评:业绩增长80%,区块招标大丰收

时间:17-10-20 00:00    来源:国信证券

2017年前三季度营收增长27.78%,归母净利润增长79.63%

公司发布2017年三季报,17年前三季度营收合计11.47亿元,同比增长27.78%;归母净利润3.17亿元,同比增长79.63%,处于业绩预告3.05-3.25亿元的上半区间,业绩符合预期。三季度单季业绩增速略低,主因一是上年同期有确认的增值税退税,二是本季度工程未全部结算。

瓦斯治理业务推升业绩,期间费用率大幅下降

2017年前三季度,公司业绩增长的主因是新增瓦斯治理收入2.12亿元,且工程施工收入同比增加。公司综合毛利率由去年同期的23.85%上升至37.32%,主因是新增的工程业务毛利率相对原有的售气业务而言更高。经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元,同比降低37.76%,主要原因是上年同期收到增值税退税2.16亿元。公司期间费用率由32.04%下降至20.32%,其中管理费用率下降6.98pct,体现了公司借壳上市之后对费用的有效管控。

山西省煤层气第一批探矿权招标大丰收,区块面积增长近三成

三季报发布当天,山西省国土资源厅公告了2017年山西省煤层气探矿权出让结果。在本次放出的10个区块中,蓝焰控股(000968)旗下的山西蓝焰控股股份有限公司和山西蓝焰煤层气集团有限责任公司合计中标4个区块,分别为柳林石西(50.52平方公里),和顺横岭(271.15平方公里),和顺西(91.18平方公里),武乡南(203.16平方公里)。合计中标616.01平方公里,约合上市公司在手煤层气区块面积的近30%。我们认为这一招标结果有望显著提升公司中长期的煤层气产量预期。根据山西省规划,2018年仍有10-20个区块有望进行探矿权招标,我们认为蓝焰作为省属国企、煤层气开发主力,中标预期依然强烈。

重申公司作为气改第一股的长期投资价值

我们重申蓝焰为天然气长线气改逻辑下的A股第一投资标的。气改指向上游开采、进口主体多元化,长期指向供需过剩,因此长期利好低成本气源的份额提升。煤层气受到国家和地方十三五规划的重点、可持续补贴,需求保持旺盛。公司内生业绩受益于排空率下行,区块外延随探矿权招标超预期落地,体现充足的长期价值。我们维持17-19年业绩预测为5.6/7.9/9.2亿元,对应动态PE为27/19/17倍,维持“买入”评级。